概要: 土耳其股东协议是关于控制权、资金、知情权、股份转让、知识产权、退出及争议解决的合同框架。应结合土耳其公司的法律架构及公司章程进行设计。
重要性: 50/50或60/40的持股比例本身，不能决定实际控制权，也不能保护外国投资者。应将商业约定转化为能够在土耳其法律及公司实际治理架构下运作的权利。
1. 您是否确实需要土耳其合作方？
作为一般规则，外国投资者仅为在土耳其设立公司，并不需要土耳其股东。引入当地合作方通常应基于明确商业原因，而非假定法律要求土耳其持股。
在同意50/50、60/40或类似合资安排前，须询问土耳其合作方提供什么贡献。贡献可能包括现有客户、行业经验、人员、许可证、分销能力、知识产权、设备、房地产、商业合同或当地管理。
确定持股比例前，应识别这些贡献，并在适当情况下进行法律核实。以现金或机器换取当地合作方40%股权，与以客户关系或市场准入换取40%股权不同。股东协议应反映这一实际商业约定。
2. 起草前先选择法律架构
土耳其合资安排可采用土耳其股份公司、土耳其有限责任公司、合同型合资或其他特定项目架构。这些选项在股东责任、管理权限、代表权、融资、股份转让、税务或退出权方面产生的后果并不相同。
合同型合资可能为特定项目提供灵活性，但其责任风险可能不同于土耳其股份公司或有限责任公司。因此，应先明确商业目标，再围绕目标设计法律架构。先设立公司再谈判保护措施，可能减少可选方案。
3. 审查土耳其合作方及公司
起草完善的股东协议，无法消除选错商业合作方所造成的全部风险。外国投资者收购现有土耳其公司股份时，通常应在交割前开展法律尽职调查。
根据交易情况，审查可涵盖所有权、管理权限、重大债务、担保权益、诉讼、执行程序、重大合同、许可证、知识产权、用工责任及公司记录。关联方交易及集团关系尤其值得关注。
对于新设公司，如果当地合作方承诺投入商标、客户组合、许可证、分销网络、机器或其他资产，尽职调查同样重要。投资者应核实合作方是否拥有或控制该资产，以及其能否依法转让或提供给合资企业使用。
调查结果应直接落实到交易文件中。尽职调查发现的风险，可能需要保证、赔偿承诺、交割条件、知情权或治理限制加以处理。
4. 协调协议与公司章程
股东协议主要在各方之间产生合同义务。公司章程则构成土耳其公司组织架构的一部分。在各方规范董事任命、管理权限、表决安排、保留事项、股东权利或股份转让时，这一区别十分重要。
在土耳其法律允许的情况下，某些保护措施可能需要反映在公司章程中，或通过适当公司安排落实。其他义务可能仍属于合同义务，违反时须寻求合同救济。并非国际协议中的每项条款都可直接复制进土耳其公司章程。
两份文件应一并设计及审查，包括公司治理、签字权限、股份转让程序及决议机制。
对每项谈判确定的保护措施，须明确哪份文件产生该义务、落实所需的公司步骤，以及一方不遵守时的救济。例如，承诺的董事会席位需要可行的任命程序；约定转让限制须结合公司形式及章程核查；知情权则应明确提供哪些报告、由谁提供及何时提供。官方 Invest in Türkiye企业设立指引 也指出，只有与适用法律一致时，合资安排才可反映在公司章程中。
5. 持股比例不一定意味着控制权
外国投资者可能持有土耳其公司40%或49%的股权，但如果未妥善谈判治理安排，其实际影响力仍可能有限。应分别分析所有权及控制权。
投资者应确定谁任命董事会、谁管理公司、谁控制银行账户，以及哪些决定无须其批准即可作出。根据投资情况，保护措施可涵盖董事会席位、高管任命、年度预算、业务计划、重大借款、大额支出、收购、资产出售、银行权限、知识产权及新股发行。
适当平衡取决于投资者角色。投入有价值知识产权的技术公司，可能需要强有力的许可及知识产权权利；财务投资者可能关注债务、分配、报告及退出；参与运营的战略投资者则可能需要更广泛的管理权。
6. 对重要决定设立保留事项
保留事项是指未经指定股东或股东群体批准，不得作出的决定。外国投资者不控制多数表决权时，保留事项尤为重要。
典型保留事项可包括重大借款、公司资产设定担保、收购、处置、增资、新股发行、业务变更、重大知识产权交易、高管任命、关联方交易、合并及清算。通过财务门槛，可使日常运营保持在管理层权限内，同时要求重大交易获得批准。
目的并非赋予每位股东对日常决策的否决权。过于宽泛的否决权架构会使公司难以运营。清单应聚焦可能实质改变投资价值、风险或方向的决定。
7. 为少数投资者谈判合同保护
土耳其公司法提供法定股东权利，股东协议则可增加各方谈判约定的义务。本节讨论合资企业的协商保护组合。关于单独的法定框架及可用救济，请参阅我们的 土耳其少数股东权利指南。不应将合同否决权或报告承诺描述为自动享有的法定权利。
外国少数股东如果不了解公司内部情况，就无法有效保护投资。因此，知情权可能与表决权同样重要。
协议可规定定期财务报告、管理账目、年度报表、独立审计、公司记录查阅、重大诉讼及监管调查。还应说明未来增资如何影响投资者持股比例。
有效的少数股东保护通常结合四项要素：
- 控制权： 董事会席位及重大决定批准权。
- 知情权： 及时的财务、运营及风险报告。
- 经济保护： 分配、资金规则及防止不公平稀释的保护。
- 退出权： 实际可行的转让、出售及估值机制。
应以现实事件检验这一组合：年度预算被否决、需要新的股东贷款、多数股东提出关联方采购，或公司错过报告期限。协议应说明谁可以行动、需要何种批准、如何逐级处理僵局，以及信任破裂后救济是否仍然可行。
8. 控制关联方交易
当土耳其股东还拥有同行业其他公司时，关联方交易尤为重要。合资企业可以合法向股东集团采购物流、咨询、原材料、管理服务、办公场所或设备。
不过，各方应确定如何批准这些交易。保护措施可包括事先披露、公平独立交易条件、无利害关系股东批准、独立估值或约定财务门槛。在股东仍保持良好工作关系时，更容易规范这些问题。
9. 在资金短缺前约定资金及稀释安排
许多股东争议始于公司需要额外资金时。企业可能需要营运资金、扩张融资，或在意外损失后追加投资。协议应规定未来资金将采用新增股本、股东贷款、第三方银行融资，还是上述方式的组合。
更重要的是，应确定一名股东愿意提供资金而另一名不愿时会怎样。问题包括出资是否强制、是否必须按比例、能否使用股东贷款，以及不出资是否会导致稀释或其他合同后果。
如果条款仅规定未来融资由股东协商，在股东已产生分歧时，可能几乎无法提供保护。反稀释及优先认购机制应与实际融资模式相匹配。
10. 保护知识产权及专有技术
除资本外，外国投资者经常投入商标、软件、设计、制造工艺、技术信息、保密专有技术、专利或商业数据库。
协议应区分合资前已存在的知识产权与合资后开发的知识产权。应确定土耳其公司拥有相关权利还是取得许可，并处理许可期限、获准用途、分许可、新创知识产权、商标注册、员工创作的知识产权、保密及终止后权利。
各方还应确定股东退出时会怎样。土耳其公司能否继续使用品牌？当地股东能否在其他地方使用技术？合作期间产生的改进由谁拥有？这些问题实质影响投资价值。
11. 在需要前谈判退出权
双方都预期合资会成功时，最容易谈判退出条款。关系恶化后，就退出达成一致可能困难得多。
根据架构及适用土耳其公司法框架，协议可采用优先购买权、共同出售权、强制随售权、出售选择权及购买选择权。多数股东向第三方出售时，共同出售权可保护外国少数投资者。出售选择权可在约定事件后提供退出途径，购买选择权则可使一名股东在特定情况下收购另一名股东的股权。
仅列出退出机制的名称并不足够。协议应说明权利何时产生、如何行使、价格如何计算、何时付款，以及一方拒绝完成转让时会怎样。
12. 界定可行的估值机制
要求按“公允市场价值”转让的条款，可能提出另一个问题，而非回答原问题。协议可能需要明确谁任命估值人、估值日期、债务及股东贷款的处理、任何少数股权折价，以及专家意见不一致时的程序。
不同企业可能需要不同方法。EBITDA倍数可能适合某家公司，另一家公司则可能更适合资产法或现金流折现法。估值机制应围绕实际业务设计，尤其是在与出售选择权、购买选择权、僵局或股东违约相联系时。
13. 建立僵局处理机制
僵局在50/50合资中显而易见，但少数股东对年度预算、融资或总经理任命等重要决定拥有批准权时，也可能产生僵局。
仅规定诚信谈判义务可能不足。结构明确的机制可包括管理层谈判、提交股东高层代表、调解、就技术事项由独立专家作出决定，或约定退出程序。还可考虑出售及购买选择权、买卖程序、向第三方出售，或最终清算。
应结合各方实际财务状况及议价能力检验机制。纸面上看似中立的买卖程序，可能不利于规模较小或流动性较弱的股东。
14. 审慎选择协议语言
英语常用于涉及土耳其公司的国际交易，但语言并非仅是起草偏好。根据当事人及交易架构，第805号《经济企业强制使用土耳其语法》可能具有相关性。
土耳其法院对不同外语协议并不总是采取相同处理。因此，仅有英语的协议在某些情况下可能产生证据或可执行性风险。适当架构应考虑当事人、所涉土耳其实体、履行地、可能在土耳其执行的条款及争议解决机制。
某些交易可能适合采用土耳其语及英语对照文本。语言决定应针对具体交易作出，而非沿用国际集团标准模板。
15. 将外国模板调整至符合土耳其法律
适用英格兰、美国、瑞士或其他外国法律的股东协议，可作为有用的商业起点。但这不意味着每项条款在土耳其法律下会以同样方式运作。
公司表决、董事会权限、股份转让、增资、责任限制、违约金、选择权、竞业禁止条款及股东决议，可能需要特别审查。土耳其公司的章程及强制性公司法规则也可能影响结果。
问题不在于条款是否在国际上常见，而在于其能否在土耳其公司架构下实现预期结果。
16. 将准据法及仲裁作为核心条款
争议条款经常留到谈判最后才处理，尽管其可能是外国投资最重要的条款之一。各方应确定准据法，以及争议由法院还是仲裁解决。
如选择仲裁，协议还应规定机构、仲裁地、语言、仲裁员人数及仲裁协议范围。可根据交易考虑ICC或ISTAC。仲裁并非自动适合：金额、成本、保密、临时救济、执行策略及资产所在地均很重要。
条款必须内部一致。对法院及仲裁的提述若协调不当，可能使各方在处理基础商业分歧之前，先产生管辖权争议。
17. 交割前核查监管要求
公司内部批准并不总是土耳其投资所需的唯一批准。根据交易规模及性质，可能需要竞争法批准。受监管行业还可能有关于外国所有权、管理、许可证或运营批准的规则。
在各方承诺交割时间表前，应识别这些问题。如须批准，交易文件应分配申请、信息交付、交割条件，以及延迟或拒绝后果的责任。签署后才发现监管问题，可能影响时间及谈判筹码。
18. 签署后落实协议
签署并非法律程序的终点。约定保护措施还须在土耳其公司层面落实。
- 完成董事会任命，并更新代表权限或获授权签字人。
- 在要求且法律允许的情况下修订公司章程。
- 通过适用公司程序落实股份转让。
- 更新公司簿册、决议及治理记录。
- 评估外国投资、资本及相关股份转让的报告义务，包括任何适用E-TUYS程序。
精心谈判的协议若未妥善落实，可能无法提供各方预期的保护。
外国投资者审查：签署前的问题
在完成土耳其合资安排或股东协议前，外国投资者应能回答以下问题：
- 合作方及资产： 是否已从法律角度审查公司、相关资产及主要义务？
- 结构： 为何采用这一公司或合资架构，它如何影响责任及控制权？
- 控制权： 谁任命管理层、控制银行账户及批准重要决定？
- 信息： 将收到哪些财务及运营信息，重大问题会多快上报？
- 资金： 如果公司需要资本，而一名股东拒绝提供，会怎样？
- 稀释： 能否以降低外国投资者持股比例的方式发行新股？
- 关联方： 谁批准与另一股东关联企业的交易？
- 知识产权： 品牌、技术及专有技术由谁拥有，退出后会怎样？
- 转让及退出： 合作方能否未经同意出售，共同出售、强制随售、出售选择、购买选择及估值权利是否可行？
- 僵局： 股东无法就根本性决定达成一致时，会怎样？
- 文件及语言： 协议与章程是否一致，是否评估土耳其语/英语安排？
- 争议及监管： 适用何种法律、在哪里解决争议，竞争、行业或交割后要求是否得到满足？
常见问题
外国投资者能否持有土耳其公司100%的股权？
通常可以。在许多行业，外国自然人及外国公司可在没有土耳其股东的情况下设立及持有土耳其公司。某些受监管行业可能有特定外国所有权、管理或许可限制。
在土耳其设立公司是否需要土耳其合作方？
作为一般规则，不需要。是否与当地合作方合作，通常是基于市场知识、客户、许可证、分销、专有技术或运营支持的商业决定。
外国投资者应在土耳其股东协议中纳入什么？
适当条款取决于投资，但常见领域包括董事会席位、保留事项、知情及审计权、资金、稀释、关联方交易、知识产权、转让限制、共同出售及强制随售权、选择权、估值、僵局、准据法及争议解决。
外国少数股东如何保护自身？
少数股东保护通常不止表决权。可结合保留事项、董事会席位、财务报告、查阅权、反稀释保护、关联方交易控制及实际可行的退出权。
协议能否仅以英语撰写？
英语常用于涉及土耳其公司的国际交易。不过，第805号法律可能根据当事人及架构产生证据或可执行性问题。应针对具体交易评估仅英语、双语或其他语言安排。
外国股东协议模板能否在土耳其使用？
可作为有用起点，但通常不应未经土耳其法律审查直接使用。表决、董事会权限、股份转让、选择权、增资、责任、违约金及公司决策，在土耳其法律下可能以不同方式运作。
股东无法就重要决定达成一致时怎么办？
协议应包含僵局处理机制。根据架构，可包括逐级提交、调解、专家决定、出售或购买选择权、买卖程序、向第三方出售，或以清算作为最终选项。
是否应在成立土耳其合资企业前开展尽职调查？
在许多交易中应当如此。尽职调查可识别所有权、债务、诉讼、合同、许可证、知识产权、用工事项、公司记录及关联方交易相关风险。调查结果可能影响保证、赔偿承诺、交割条件及治理保护。
仲裁是否适合土耳其股东争议？
在保密、中立性或跨境执行很重要时，仲裁可能适合。各方应综合评估投资金额、成本、仲裁地、机构、资产所在地、临时救济及执行策略。
整体架构为何重要
不应将土耳其股东协议视为标准条款清单。共同出售条款可能适合，但起草不佳。否决权可能未涵盖真正威胁投资的决定。英语协议可能与土耳其公司的公司文件冲突，熟悉的仲裁条款也可能不适合交易。
对外国投资者而言，应将股东协议、公司章程、尽职调查结果、融资安排、知识产权架构、监管要求及争议策略视为同一投资的组成部分。最有力的架构在交割前处理这些问题，再在公司层面落实。
本指南提供土耳其法律的一般信息，不构成法律意见。适当架构取决于当事人、行业、投资模式及每项交易的具体情况。
